Τις τελευταίες τρεις εβδομάδες, οι τιμές του χαλκού δεν έχουν φτάσει σε νέα ύψη, αλλά κυμάνθηκαν μεταξύ 9.500 και 10.000 δολαρίων ο τόνος καθώς τα παγκόσμια αποθέματα συνεχίζουν να πέφτουν. Όσο για το επόμενο', η Goldman Sachs, η οποία ήταν ανοδική για τον χαλκό μέχρι στιγμής φέτος, εξακολουθεί να πιστεύει ότι τα παγκόσμια αποθέματα χαλκού βρίσκονται σε επίπεδα ρεκόρ και ότι τα πολλαπλά τρίμηνα των ελλειμμάτων αποθεμάτων το 2022 θα φέρουν και πάλι τον χαλκό σε κίνδυνο επίμονων ελλείψεων, γεγονός που υποδηλώνει έντονα ότι, παρά τη μεγάλη αστάθεια που αναμένεται καθ' όλη τη διάρκεια του χειμώνα, οι τιμές του χαλκού πρέπει να αυξηθούν σημαντικά για να επιτευχθεί μια πιο βιώσιμη ισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης.
Εξόρυξη χαλκού και προμήθεια σκραπ χαλκού: Η πίστα Goldman αντιπροσωπεύει περίπου το 70% της παγκόσμιας εταιρείας παραγωγής προμήθειας χαλκού, λόγω του μειωμένου επιπέδου και των διακοπών παραγωγής και συντήρησης, τα περισσότερα από τα κέρδη της εταιρείας' κάτω από τις προσδοκίες, νέα κατασκευαστικά έργα να μείνει στάσιμη το τρίτο τρίμηνο η παραγωγή μειώθηκε κατά 1% από έτος σε έτος, αναμένεται στο δεύτερο εξάμηνο η παραγωγή αυξήθηκε μόνο κατά 1%, και να μειώσει την τάση των κατευθυντήριων γραμμών του 2022. Επιπλέον, το σκραπ, το οποίο αντιπροσωπεύει το 20 τοις εκατό της παγκόσμιας παραγωγής διυλισμένου χαλκού και σχεδόν το 30 τοις εκατό της κατανάλωσης ημικατεργασμένου χαλκού, έχει συχνά προσφέρει βραχυπρόθεσμη ανακούφιση κατά τη διάρκεια προηγούμενων περιόδων στενότητας της αγοράς χαλκού. Όμως η Goldman υποστηρίζει ότι η τρέχουσα έλλειψη υπερβαίνει κατά πολύ την ικανότητα των συστημάτων ανακύκλωσης σκραπ να παρέχουν πρόσθετες προμήθειες. Παρόμοια με την εξόρυξη χαλκού, είναι σαφές ότι η προσφορά σκραπ έχει μειωθεί σημαντικά από τα μέσα του έτους.
Τα κρυφά αποθέματα χαλκού είναι σχετικά χαμηλά: μια κοινή υπόθεση στην αγορά είναι ότι μια μεγάλη ποσότητα ηλεκτρολυτικού χαλκού έχει τη μορφή μη τυποποιημένων εντολών αποθήκης, οι οποίες θα μπορούσαν τελικά να διακανονιστούν έναντι των short θέσεων LME εάν εξαντληθούν τα φυσικά αποθέματα. Δεν υπάρχει αμφιβολία ότι τα κρυφά αποθέματα στις αγορές βασικών μετάλλων αποτελούν σημαντικό παράγοντα, αλλά η Goldman λέει ότι υπάρχουν ισχυρές ενδείξεις ότι είναι σχετικά χαμηλά σε χαλκό. Πρώτον, οι πρόσφατες περίοδοι σύσφιξης του spread LME ενθάρρυναν ιστορικά την παράδοση αποθεμάτων χαλκού LME, αλλά δεν το βλέπουμε αυτήν τη στιγμή, υποδηλώνοντας ότι λιγότερες μονάδες είναι έτοιμες να παραδοθούν σε τοποθεσίες LME. Δεύτερον, με βάση τα ισοζύγια ραφιναρισμένου χαλκού και τις τάσεις άμεσης απογραφής μετά την εξαίρεση των καθαρών εισαγωγών της Κίνας', συμπεραίνουμε ότι οι κρυφές μη τυπικές εισπράξεις αποθήκης εκτός Κίνας έχουν μειωθεί κατά 2,1 εκατομμύρια τόνους από το 2017 έως σήμερα. Τρίτον, και πιο συγκεκριμένα, η σειρά μη τυποποιημένων αποδείξεων αποθήκης LME από τις αρχές του 2020 δείχνει ότι τα αποθέματα έχουν μειωθεί από το μέγιστο των 180.000 τόνων τον Απρίλιο του 2020 σε μόλις 29.000 τόνους τον Σεπτέμβριο του τρέχοντος έτους.
Η ζήτηση χαλκού είναι ισχυρότερη από ό,τι φαίνεται: Ένας από τους κύριους λόγους που οι επενδυτές παραμένουν επιφυλακτικοί σχετικά με τον χαλκό, παρά την ακραία πίεση στην αγορά χαλκού, είναι ο φόβος ότι η ασθενής ζήτηση θα αποδυναμώσει τελικά την αγορά. Το κύριο σημείο δεδομένων που υποστηρίζει αυτή την άποψη είναι η εμφανής αδυναμία στη ζήτηση διυλισμένου χαλκού στην Κίνα. Από το δεύτερο τρίμηνο, η ζήτηση για λεπτό χαλκό στην Κίνα' μειώθηκε σε διάφορους βαθμούς από έτος σε έτος, αλλά λαμβάνοντας υπόψη τους παράγοντες της αποθήκευσης του 2020, καθώς και την απόδοση του πρώτου τριμήνου, η σωρευτική κατανάλωση 9,98 εκατ. τόνους λεπτόκοκκου χαλκού από τον Ιανουάριο έως τον Σεπτέμβριο, η σωρευτική ετήσια αύξηση 1,16%, η απόδοση της ζήτησης δεν είναι κακή και το 2019, 2018 από την αύξηση της ζήτησης είναι πιο σημαντική. Οι κινέζοι οικονομολόγοι της Goldman Sachs αναμένουν ότι οι ολοκληρώσεις χαλκού στην κινεζική αγορά θα αυξηθούν τόσο το 2022 όσο και το 2023, με τη ζήτηση από τον τομέα ακινήτων να συνεχίζει να αυξάνεται δεδομένης της καθυστέρησης περίπου δύο ετών στις νέες εκκινήσεις.
Η Goldman sachs αναμένει ότι οι τιμές του χαλκού θα φτάσουν τα 12.000 δολάρια ανά τόνο ή περισσότερο το 2022. Καθώς τα αποθέματα συνεχίζουν να μειώνονται, η αγορά θα αναγκαστεί να λάβει ολοένα και πιο δραστικά μέτρα για να αποτρέψει την πλήρη εξάντλησή τους. Είναι σημαντικό ότι το εποχικό πλεόνασμα του πρώτου τριμήνου του 2022 θα μπορούσε επίσης να μειώσει προσωρινά τη φαινομενική έλλειψη αποθεμάτων, η οποία εμφανίζεται συνήθως μετά το Σεληνιακό Νέο Έτος. Τα τελευταία πέντε χρόνια, τα παγκόσμια αποθέματα χαλκού spot αυξήθηκαν κατά μέσο όρο 310.000 τόνους το πρώτο τρίμηνο. Αλλά αυτό θα πρέπει να θεωρηθεί ως μια προσωρινή ανακούφιση, με την Goldman sachs να προβλέπει σωρευτικό έλλειμμα 587.000 τόνων για το υπόλοιπο του 2022. Την ίδια στιγμή, η Goldman sachs προβλέπει ότι με τον τρέχοντα ρυθμό μείωσης των αποθεμάτων χαλκού, τα φυσικά αποθέματα θα μπορούσαν να πλησιάσουν εξάντληση έως τον Φεβρουάριο, αντιπροσωπεύοντας μια άνευ προηγουμένου βραχυπρόθεσμη θεμελιώδη προοπτική. Ως αποτέλεσμα, η Goldman sachs αναμένει ότι οι τιμές του χαλκού θα παραμείνουν σε επίπεδο ισορροπίας 12.000 δολαρίων ανά τόνο έως το 2022, αλλά δεδομένης της έκτασης των στρεβλώσεων των τιμών της αγοράς μέχρι στιγμής φέτος, τα αποθέματα χαλκού είναι πιθανό να φτάσουν σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα κατά τη μετάβαση, με τις τιμές πιθανόν να εκτιναχθεί σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα με βάση προηγούμενες παρόμοιες εξελίξεις στην αγορά χαλκού.
